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KatrinaLamb，CFA是MV金融投資戰略和研究負責人。她在投資行業擁有25多年的經驗。

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更新7月16日，2021年7月16日


目錄

  • 什麼是結構化產品？

  • 看在引擎蓋下

  • 自定義大小尺寸

  • 彩虹筆記

  • 流動性怎麼樣？

  • 其他風險和注意事項

  • 底線

曾幾何時，零售業世界是一個安靜，相當愉快的地方，一個小型，尊貴的受託人和資產管理人員在狹隘的高質量債務和股票工具範圍內為他們的良好疲勞客戶設計了謹慎的投資組合。金融創新和投資者級的崛起改變了這一切。

作為傳統零售和機構投資組合的補充的一種創新是對傳統零售和機構組合的補充是廣泛稱為結構化產品的投資類。結構化產品提供零售投資者輕鬆獲得衍生品。本文提供了對結構化產品的介紹，特別關注其在多元化零售組合中的適用性。

鍵Takeaways

  • 結構化產品是預先包裝的投資，通常包括與感興趣的資產加上一個或多個衍生物。

  • 這些產品可能採用傳統證券，如投資級債券，並替換與非傳統收益的通常支付功能。

  • 結構化產品可以是主要的-保證在到期日的問題返回。
  • 與結構化產品相關的風險可能是相當複雜的-它們可能不會被FDIC保險，它們往往缺乏流動性。
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結構化產品介紹

什麼是結構化產品？

結構化產品是預先打包的投資，通常包括與興趣和一個或多個衍生品相關的資產。它們通常與證券的指數或籃子相關聯，旨在促進高度定制的風險回報目標。這是通過傳統的安全性，例如傳統的投資級債券，並取代通常的支付特徵-定期優惠券和最終校長-與來自一個或多個潛在資產的表現而非發行人自己的現金的績效Flow.1

起源

構建產品創建背後的主要驅動因素是需要公司發行廉價債務。他們最初在歐洲流行，並在美國獲得了貨幣，他們經常被提供為仲已註冊的產品，這意味著他們可以與股票，債券，交易所交易資金（ETF）相同的方式訪問零售投資者，和共同基金。它們提供定制暴露於糧食難以達到的資產類別和子類的能力使結構化產品可用作多元化組合的傳統組成部分的補充。

返回

發行人通常在結構化產品上支付返回一旦達到成熟，就可以從這些性能結果中達到或退貨，因此，如果潛在的資產返回“x”，則結構化產品向“y”返回。這意味著結構化產品與傳統的選項定價模型密切相關，儘管它們也可能包含其他衍生類別，例如遞送，轉發和期貨，以及包括利用的上行參與或下行緩衝區的嵌入功能。

觀看在罩下

考慮一下眾所周知的銀行以票據的形式發出結構化產品-每個人的界面值為1,000美元。每個音符實際上是一個由兩個組件組成的包：零優惠債券和潛在的股票儀器上的呼叫選項，如普通股或ETF，以模仿像標準普爾500指數的流行索引。到期為三年。

下圖表示問題與成熟日期之間發生的事情。

雖然驅動這些值的定價機制是複雜的，但底層原則是相當簡單的。在發行日期，您支付1,000美元的面部金額。本說明是完全受保護的，這意味著您將在成熟時獲得1000美元的價格，無論底層資產發生什麼。這是通過從原始問題折扣的零優惠鍵對面值的零優惠鍵來完成。

對於業績組成部分，潛在資產被定價為歐洲呼叫選項，如果其對該日期的價值高於其發佈時的價值，則在成熟度下具有內在價值。如果適用，您可以獲得一對一的返回。如果不是，期權毫無價值到期，你沒有超過1000美元的校長回報。

自定義大小調整

主要保護在上面的榜樣中提供了一個關鍵益處，但投資者可能願意履行一些或所有保護，以支持更具吸引力的性能潛力。讓我們看看投資者能夠滿足更有效的性能特徵的組合。

如果潛在資產（R資產）的回報是正-零和7.5％-投資者贏得了兩倍的回報。因此，如果資產返回7.5％，投資者贏得了15％。如果r資產大於7.5％，則投資者的回報將以15％的人加蓋。如果資產的回報是負面的，投資者將在下行參與一對一，因此沒有負面槓桿。在這種情況下，沒有主保護。

下圖顯示了此方案的收益曲線：

這種策略將與一個溫和的看漲投資者的觀點一致，他們期待積極但一般疲弱的表現，並且正在尋求高於他們認為市場將產生的產品的增強回報。

彩虹音符

零售投資者的結構化產品的主要景點之一是能夠將各種假設定製成一個儀器。例如，彩虹音符是一種結構化產品，提供了不止一個潛在資產的曝光。

Lookback產品是另一個流行的功能。在尋找儀器中，底層資產的值不是基於其最終值的最終值，而是根據便條術語的平均值。這可能是每月或季度。在選項世界中，這也被稱為亞洲選項-區分歐洲或美式選項的儀器。結合這些類型的功能可以提供有吸引力的多樣化屬性。

回顧特徵中的底層資產的值基於以下術語術語的平均值。

彩虹筆記可以從三個相對低相關的資產中獲得性能值，如美國股票，MSCIPacific前日本指數和Dow-Aig商品期貨指數等羅素3000指數。將Lookbace功能連接到該結構化產品可以通過隨著時間的推移平滑返回進一步降低波動。當價格上有狂野的波動時，它可能會影響投資者的投資組合。隨著投資者試圖達到穩定的回報以​​及他們的投資組合的一些可預測性，發生平滑。

流動性怎麼樣？

與結構化產品相關的一種常見風險是一種相對缺乏流動性，具有較高的投資性質。此外，在成熟度之前，通常不會實現複雜性能特徵的完全返回程度。因此，結構化產品往往更像是購買和保持的投資決策，而不是通過速度和效率進出職位的手段。

提高某些類型的結構化產品流動性的重要創新以交易所交易票據（ETNS）的形式出現，這是由BarclaysBank於2006年的BarclaysBank引入的產品的形式，這些產品是類似於ETF的，這是一種像普通股一樣交易的可替代工具關於證券交易所。然而，Etns與ETF不同，因為它們由帶有CA的債務儀器組成H流出潛在資產的性能。ETN還提供更難訪問的暴露等替代方案，例如商品期貨或印度股票市場。

其他風險和注意事項

要了解這些類型的投資的最重要的事情之一是他們的複雜性質-奠定投資者可能不一定理解的東西。除了流動性之外，與結構化產品相關的另一個風險是發行人的信用質量。雖然現金流量來自其他來源，但產品本身被認為是發行金融機構的負債。例如，它們通常不會通過破產-遠程第三方車輛發出，以便資產支持的證券。

絕大多數結構化產品由高投資級發行人提供-主要包括大型全球金融機構，包括巴克萊，德意志銀行或JP摩根追逐。但在金融危機期間，結構化產品具有失去校長的潛力，類似於選項所涉及的風險。產品不一定由聯邦存款保險公司（FDIC）保險，而是由發行人本身保險。如果公司出現流動資金或破產問題，投資者可能會失去初步投資.4金融行業監管機構（FINRA）建議，公司考慮一些或所有結構化產品的購買者是否需要相似的審查過程。選項交易員

另一個考慮因素是定價透明度。沒有統一的定價標準，使得比較替代結構化產品的淨淨吸引力更難，而不是例如，比較經紀人經銷商之間不同共同基金或佣金的淨費用比率。許多結構化產品發行人員將定價融入其選項模型，以避免對投資者的明確費用或其他費用。在翻蓋方面，這意味著投資者無法知道隱式成本的真實價值。

底線

在傳統零售和許多機構投資組合中，衍生證券的複雜性長期以來不會出於有意義的代表。結構化產品可以為否則無法訪問的投資者帶來許多衍生利益。作為傳統投資車輛的補充，結構化產品在現代組合管理中發揮了有用的作用。