在生物技術公司上為未來的成功承諾提供一點，可以令人棘手。僅僅因為實驗室中的某人哭了“尤伊卡！”，這並不一定意味著已經發現了治愈。在生物技術領域，可能需要多年的時間來確定所有努力是否會轉化為公司的回報。

然而，雖然估值可能似乎比科學更猜測，但有一種普遍接受的方法來估值多年來遠離收益的生物技術公司。在本文中，我們解釋了這一估值方法，依賴於貼現現金流量（DCF）分析，並通過步驟逐步完成流程。

產品組合估值方法

將生物技術公司視為一種或多種實驗藥物的集合，每個都代表潛在的市場機會。這個想法是將每種有希望的藥物視為投資組合中的迷你公司。使用DCF分析，您可以確定有人願意為該毒品組合支付的費用。

換句話說，您確定每種藥物的預測自由現金流以確定其單獨的現值。然後，您將每種藥物的淨目前價值加上淨值，以及銀行的任何現金，並提出整個公司今天值得的公允價值。

Biotech公司可以在其發展管道中具有數十種或甚至數百藥物。但是，這並不意味著您應該將它們包含在您的估值中。一般來說，您只應包含那些已經包含在三個臨床試驗階段之一的藥物，其中包含美國食品和藥物管理局.1

作為一種投資，在發現或臨床前階段的藥物是一種非常危險的主張。每五到10萬種進入臨床前檢測的化合物，只有五到10將達到人類試驗.2因此，臨床前階段的藥物通常由公共市場投資者分配零價值。

預測銷售收入

預測來自生物技術公司的每一個藥物的銷售收入可能是您可以製作未來現金流量的最重要的估計，但它也可能是最困難的。關鍵是確定預期的峰值銷售是什麼-如果“-A藥物成功通過臨床試驗，這是一個大的”如果“。通常，您將預測藥物生命的前10年的銷售額。

市場潛力

您需要開始對藥物的市場潛力的假設。查看公司和市場研究報告提供的信息，以確定將使用該藥物的患者組的大小。分析師通常會集中o在工業化國家的市場潛力，人們將支付藥物的市場價格。

在製作對藥物潛在市場滲透的假設時，您必須使用自己的最佳判斷力。如果有競爭力的藥物市場，新藥在效率增加或副作用增加方面提供的有限優勢，該藥物可能不會在其產品類別中贏得大量的市場份額。您可以假設它將捕獲總市場的10％，甚至更少。另一方面，如果沒有其他藥物解決相同的需求，您可能認為該藥物將享受50％或以上的市場滲透率。

估計價格標籤

一旦您建立了銷售市場規模，您需要提出估計銷售價格。當然，將價格標籤放在解決未滿足需求的藥物上將涉及一些猜測。但對於將與現有產品競爭的藥物，您應該看看競爭的價格。例如，在2003年羅氏和三細胞引入富全，一種艾滋病毒抑製劑藥物，每年2萬美元的費用為2,30美元.3乘以估計患者數量的價格為您提供估計年高峰銷售。

Biotech公司不一定會收到所有這些銷售收入。許多生物技術公司-尤其是較小的資本較小的公司-沒有能夠銷售高量藥物的銷售和營銷部門。他們經常向更大的製藥公司許可有前途的藥物，這有助於支付發展，並負責銷售。作為回報，Biotech公司通常會收到未來銷售的版稅。

根據Medtrack對符合稅率的分析，臨床試驗階段I的藥物的平均率為10％。隨著這些公司沿著開發管道移動，皇室匯率通常會得到更高.4

下面，我們分解了一個競爭激烈的市場在一個假設的生物科技藥物的峰值年度銷售收入估計，潛在的市場規模為100萬名患者，估計每年銷售額為20,000美元，而且具有10％的特許權使用費率為10％。

藥品專利通常持續約10年。在我們的假設示例中，我們假設在商業發布後的前五年，藥物的銷售收入將增加，直到它們擊中峰值。此後，峰值銷售繼續為剩餘的專利壽命。

估計成本

預測藥物的未來現金流量時，您需要考慮發現的成本並將藥物帶到市場。

對於初學者，有與發現階段相關的運營成本，包括發現藥物分子基礎的努力，其次是實驗室和動物測試。然後存在運行臨床試驗的成本。這包括製造藥物，招聘，治療和關心參與者的成本以及其他行政費用。每階段的費用增加。一直在，實驗室設備和設施等項目正在進行資本投資。稅收和營運資金成本也需要考慮。投資者應期望營運和資本成本代表佔藥物皇室銷售額的不低於30％。

通過從銷售收入中扣除藥物的運營成本，稅收，淨投資和營運資金要求，如果它成為商業，您可以獲得藥物產生的免費現金流量。

風險的計費

我們的免費現金流量預測假設該藥通過臨床試驗使其一直批准並獲得監管機構的批准。但我們知道這並不總是發生。因此，根據藥物的發展階段，我們必須申請概率因素來解釋其成功的概率。

隨著藥物通過開發過程，風險隨著每個主要里程碑而減少。批准的I階段臨床試驗的藥物具有最終達成FDA批准的10.4％的可能性。如果該藥物遷移到第二階段試驗，則批准的可能性上升至16.2％。一旦藥物到達III期，它有50％的機會到達市場。當臨床試驗完成並且藥物進入最終的FDA批准階段時，它有83.2％的成功機會.5這些改進成功的機率直接轉化為庫存價值。

通過將藥物估計的自由現金流量乘以階段的成功概率，您可以獲得佔開發風險的自由現金流量。

下一步是折扣藥物預期的10年免費現金流動，以確定他們今天的價值。因為應用臨床TR，您已經在風險中進行了因素成功的概率，您不需要以折扣率包括開發風險。您可以依靠正常方法計算折扣率，例如資本（WACC）方法的加權平均成本，提出該藥物的最終折扣現金流量估值。

公司的價值是什麼？

最後，您想計算生物技術公司的總價值。一旦您完成了上述所有步驟，以計算每個生物技術公司的藥物的貼現現金流量，您只需將它們添加到全部以獲得公司的毒品組合的總價值。

DCF值藥物A+DCF值藥物B+DCF藥物C…=總穩定價值

底線

正如您所看到的，重視早期生物技術公司並不完全是黑人藝術。智能投資者可以提出堅實的股票估值估計，如果他們熟悉DCF分析，並配備了對行業的基本理解以及主要的發展里程碑如何影響生物技術公司的價值。