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是時候脫離了最古老，最保守的估值股票之一：股息折扣模型（DDM）。這是財務理論的基本應用之一，即任何介紹性財務課程必須學習的學生。不幸的是，該理論是容易的。該模型需要對公司股息支付和增長模式以及未來利率的負擔。在尋找明智的數字中，難以湧入等式。下面，我們將檢查此模型並向您展示如何計算它。
股息折扣模型
這是基本的想法：任何股票最終都沒有超過它將為投資者提供當前和未來的股息。金融理論表示，股票的價值值得所有預期的未來現金流量被公司產生，以適當的風險調整率折扣。根據DDM，股息是退回股東的現金流量（我們將假設您了解金錢和折扣時間價值的概念）。要使用DDM重視公司，您可以計算股息支付的價值，您認為股票在未來幾年中將拋棄。這是模特所說的：
P.
0.
=
div
R.
在哪裡：
P.
0.
=
價格在零時，沒有股息增長
div
=
未來的股息付款
R.
=
折扣率
\begin{對齊}＆\text{p}_0=\frac{\text{div}}{r}\\＆\textbf{where：}\\＆\text{p}_0=\text{price時零，沒有股息增長}\\＆\text{div}=\text{未來股息付款}\\＆r=\text{折扣率}\\\neg{aligined}
P0=RDIV的位置：P0=價格在0零，沒有股息增長次數=未來股息支付=折扣率
為簡單起見，請考慮一家每年股息的公司。如果您認為公司將無限期地支付股息，您必須問自己願意為該公司支付的費用。假設預期回報-或者，在學術講解中更適當，所需的回報率-是5％。根據股息折扣模式，該公司應為20美元（$1.00/.05）。
我們如何進入上面的公式？它實際上只是一個持續的公式的應用：
P.
0.
=
div
1
1
+
R.
+
div
2
（
1
+
R.
）
2
+
⋯
=
div
R.
\begin{對齊}\text{p}_0＆=\frac{\text{div{div}_1}{1+r}+\frac{div{div{div}_2}{（1+r）^2}+cdots\\＆=\frac{\text{div}}{r}\\\end{對齊}
p0=1+rdiv1+（1+r）2div2+⋯=rdiv
上述模型的明顯缺點是您希望大多數公司隨著時間的推移而增長。如果您認為這是這種情況，則分支機等於預期退回少數股息增長率。這被稱為常量增長DDM或戈登模型在其創造者之後，MyronGordon.1讓我們認為公司的股息每年將增長3％。該公司的價值應為1美元/（.05-.03）=50美元。以下是為不斷增長的股息提供評估公司的公式，以及公式證明：
P.
0.
=
div
R.
–
G
在哪裡：
P.
0.
=
價格在零時，不斷股息增長
G
=
股息增長率
\begin{對齊}＆\text{p}_0=\frac{\text{div}}{r-g}\\＆\textbf{wher：}\\＆\text{p}_0=\text{price在零時，持續股息增長}\\＆g=\text{股息增長率}\\\結束{aligned}
p0=r-gdiv其中：p0=時間為零，持續股息增長=股息增長率
P.
0.
=
div
1
+
R.
+
div
（
1
+
G
）
（
1
+
R.
）
2
+
div
（
1
+
G
）
2
（
1
+
R.
）
3.
+
⋯
=
div
R.
–
G
\begin{對齊}\text{p}_0＆=\frac{\text{div{div{div}}{1+r}+\frac{div{div{div{div}（1+g）}{（1+r）^2}+\frac{\text{div{div}（1+g）^2}{（1+r）^3}+\cdots\\＆=\frac{\text{div}}{r-g}\\\結束{對齊}
p0=1+rdiv+（1+r）2div（1+g）+（1+r）3div（1+g）2+⋯=r-gdiv
經典股息折扣模型在重視一個成熟的公司時，最重要的是，將其盈利的成熟公司視為股息，例如公用事業公司。
預測
的問題
股息折扣模式的支持者說，只有未來的現金股息只能為公司的內在價值提供可靠的估計。為任何其他原因購買股票-說，今天公司的收益支付20次，因為有人明天支付30次-只是猜測。
事實上，股息折扣模式需要巨大的猜測試圖預測未來的股息。即使您將其應用於穩定，可靠，股息的公司，您仍然需要對其未來做出足夠的假設。該模型受到公理“垃圾進入的垃圾，垃圾出局”，這意味著模型只是它基於它的假設。此外，產生估值的輸入始終改變並易於錯誤。
DDM使DDM的首先假設是股息是穩定的，或無限期地以恆定速率生長。即使對於穩定，可靠，公用事業型股票，預測股息付款將是明年的股息，甚至可能是棘手的，從不介意十幾年。
多級股息折扣模型
為了解決不穩定的股息構成的問題，多階段模型通過假設公司將經歷不同的增長階段，將DDM邁出了更接近現實的步驟。股票分析師建立復雜的預測模型，具有不同增長的階段，以更好地反映實際前景。例如，多階段DDM可能預測，公司將在七年增長5％的股息，這三年3％，然後在永恆的情況下達到2％。
但是，這種方法將更多的假設帶入模型中。雖然它並沒有認為股息將以持續率成長，但它必須猜測股息隨時間的速度何時何地。
應該期望什麼？
與DDM的另一個粘性點是沒有人真正知道某些適當的預期返回率。使用長期利率並不總是明智的，因為這可以改變這一點。
高增長問題
沒有花哨的DDM模型能夠解決高增長股票的問題。如果公司的股息增長率超過預期回報率，則無法計算值，因為您在公式中獲得負分母。庫存沒有負值。考慮一家股息，股息增長20％，而預期收益率僅為5％：在分母（R-G）中，您將擁有-15％（5％-20％）。
事實上，即使增長率不超過預期回波率，使用該模型甚至不繳納股息的增長股。如果您希望使用股息折扣模式重視增長股票，您的估值將基於猜測公司未來的利潤和股息政策決策。大多數增長股不會支付股息。相反，他們將盈利重新投入公司，並希望通過較高股價提供股東回報。
考慮到微軟，沒有幾十年支付股息。這一事實，該模型可能表明該公司當時毫無價值-這完全荒謬。請記住，只有大約三分之一的公共公司支付股息。此外，甚至提供支付的公司甚至正在為股東分配少和少的盈利。
底線
股息折扣模式絕不是全部和最終的估值。據說，學習股息折扣模式確實鼓勵思考。它迫使投資者評估關於增長和未來前景的不同假設。如果沒有別的，DDM展示了公司值得其折扣未來現金流量的基本原則-無論是股息是否是現金流量的正確衡量標準是另一個問題挑戰是使模型盡可能適用於現實，這意味著使用最可靠的假設。
